미국 10년물 5.00%·브렌트유 116.72달러… 엇갈린 두 지표
한국은행 3.00% 동결… 물가·성장·금융안정 동시 고려
코스피 2.08%·나스닥 0.71% 하락… 금리 하락에도 증시 약세

신현송 한국은행 총재가 10월22일 서울 중구 한국은행에서 열린 금융통화위원회에서 의사봉을 두드리고 있다. 이날 금통위는 기준금리를 연 3.00%로 동결했다. [사진=사진공동취재단·연합뉴스]

美 금리는 내리고 유가는 뛰었다… 증시의 새로운 역설

이번 주 시장 흐름의 이름은 ‘금리와 유가의 역설’이다.

미국 장기국채금리는 내려갔지만 국제유가는 급등했다. 금리 하락이 금융비용을 낮출 수 있는 반면 에너지 가격 상승은 생산비와 물가를 자극한다. 서로 다른 방향으로 움직인 두 지표가 금융시장에 새로운 불확실성을 만들었다.

10월23일 미국 10년물 국채수익률은 5.00%로 마감했다. 전주 5.09%보다 0.09%포인트 낮다. 반면 브렌트유 12월물 선물은 배럴당 116.72달러로 전주 대비 6.24% 상승했다.

주식시장은 금리 하락을 충분한 호재로 받아들이지 못했다. 코스피는 한 주 동안 2.08%, 미국 나스닥종합지수는 0.71% 하락했다.

5% 밑으로 내려갔다 다시 올라온 국채금리

한미일보는 10월18일 3주차 Money Radar에서 ‘금리의 역설’을 분석했다. 당시 미국 소비자물가와 국제유가는 상승했지만 국채금리는 하락했고 기술주는 약세를 보였다.

4주차의 확인 과제는 10년물 금리가 5% 밑에서 안정될 수 있는지, 국제유가 상승이 새로운 물가 압력을 만들 것인지였다.

미국 재무부의 일별 고정만기 국채수익률 자료에 따르면 10년물 금리는 19일 5.15%, 20일 5.12%, 21일 5.13%를 기록했다. 22일에는 4.96%로 하락했지만 23일 5.00%로 복귀했다.

5%선의 일시적 하향 돌파는 확인됐다. 그러나 5% 아래에서 안정됐다는 판단은 이르다.

국채금리 하락은 기술기업의 미래 이익을 현재 가치로 평가할 때 유리한 요인이다. 그렇다고 기업의 실제 차입비용과 이익 전망이 반드시 함께 개선되는 것은 아니다.

주식시장이 국채금리만으로 움직이지 않는 이유다.

브렌트유 116.72달러… 새로운 물가 변수

이번 주 국제유가의 움직임은 더욱 뚜렷했다.

10월23일 브렌트유 선물 정산가격은 배럴당 116.72달러로 전 거래일보다 3.14% 상승했다. 미국 서부텍사스산원유(WTI)는 103.27달러를 기록했다.

중동지역 에너지 공급시설에 대한 공격과 원유 운송 차질 우려가 가격 상승에 영향을 미쳤다. 다만 지정학적 위험만으로 유가 변동의 전부를 설명할 수는 없다. 실제 공급량과 재고, 선물시장의 기대도 가격에 반영된다.

미국에서는 높은 유가가 소비자물가와 기업의 운송·생산비에 영향을 미칠 수 있다. 이는 연방준비제도의 추가 긴축 가능성에 대한 시장의 판단과도 연결된다.

한국에는 원유 수입가격과 정유·화학·운송비를 통해 충격이 전달된다. 원·달러 환율이 하락하면 수입가격 부담을 일부 완화할 수 있지만 국제유가 상승 자체를 없애지는 못한다.

따라서 유가가 116달러까지 상승했다는 사실보다 이 가격이 얼마나 오래 지속되는지가 더 중요하다.

한국은행은 왜 3.00%를 유지했나

한국은행 금융통화위원회는 10월22일 기준금리를 연 3.00%로 동결했다. 위원 7명 모두 동결에 찬성했다.

한국은행의 공식 통화정책방향 결정문은 국내경제가 수출과 투자를 중심으로 높은 성장세를 이어가고 있지만 물가는 3% 내외의 높은 오름세를 지속하고 있으며 금융안정 위험도 남아 있다고 밝혔다.

중동사태와 주요국 정책의 불확실성이 커진 만큼 기준금리를 유지하면서 앞선 두 차례 금리 인상의 파급효과를 점검하겠다는 것이다.

특히 한국은행은 추가 인상의 시기와 속도를 앞으로 결정하겠다는 입장을 유지했다.

이번 동결을 긴축 종료나 금리 인하 전환으로 해석해서는 안 된다.

신현송 총재는 금리 결정 이후 주가 하락이 소비 등 실물경제에도 영향을 미칠 수 있다고 설명했다. 반면 반도체에 대해서는 주가보다 실제 가격과 장기 계약 흐름이 중요하다는 취지로 언급했다.

통화당국이 증시 변동성만이 아니라 실물경기와 물가, 가계부채를 종합적으로 고려하고 있다는 의미다.

코스피의 급등락… 금리와 다른 시장 내부의 문제

10월19일 코스피는 1.76% 상승했지만 20일에는 3.73% 하락했다. 21일 3.29% 반등한 뒤 22일 다시 3.52% 떨어졌다.

23일에는 장중 5305.98까지 밀렸다가 5550.30으로 마감했다. 장중 저점보다 244.32포인트 높게 거래를 마쳤지만 한 주 전체로는 하락이었다.

미국 나스닥의 주간 하락률 0.71%와 비교하면 한국 증시의 변동성이 더 컸다.

미국의 금리와 유가만으로 이 차이를 설명할 수는 없다. 한국에서는 반도체 대형주의 주가 조정과 외국인·기관의 매매 변화가 별도로 작용했다.

더욱이 미국 23일 뉴욕시장 종가는 한국 23일 정규장 종료 이후 확정됐다. 같은 날짜라는 이유로 미국 23일 마감 결과를 한국 23일 장중 변동의 직접적인 원인으로 연결해서도 안 된다.

지난주 체크포인트 결과

미국 10년물 국채금리의 5% 하향 돌파는 ‘부분 확인’이다. 22일 4.96%까지 내려갔지만 23일 5.00%로 복귀했다.

브렌트유 110달러 상회는 ‘확인’이다. 23일 정산가격은 116.72달러였다.

한국은행의 물가·금융안정 경계는 ‘확인’이다. 기준금리를 동결하면서 추가 인상 가능성을 열어뒀다.

금리 하락에 따른 주식시장 회복은 ‘미확인’이다. 한미 주요 주가지수가 모두 주간 하락했다.

다음 주 체크포인트

첫째, 10월27~28일 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리 결정과 정책 전망을 확인한다.

둘째, 미국 10년물 국채금리가 5% 아래에서 안정되는지 점검한다.

셋째, 국제유가가 116달러 수준에서 추가 상승하는지, 110달러 아래로 내려오는지 추적한다.

넷째, 한국의 3분기 GDP 속보치와 미국의 성장·물가 지표를 통해 높은 금리와 유가가 실제 경제활동에 미치는 영향을 확인한다.

과도하게 단정하면 안 되는 점

국채금리가 내려갔다고 모든 기업의 차입비용이 같은 폭으로 하락하는 것은 아니다. 국제유가 상승이 모든 산업에 동일한 손실을 주는 것도 아니다.

코스피 하락은 미국 금리와 유가뿐 아니라 반도체 기업의 실적 전망과 국내 수급을 함께 분석해야 한다.

이번 주의 판단

3주차에는 ‘금리가 내려도 왜 주식을 파는가’가 질문이었다.

4주차에는 ‘금리가 내려도 유가와 물가, 기업 비용의 부담이 줄어드는가’라는 질문이 추가됐다.

금리 하락은 주가 회복의 필요조건일 수 있지만 충분조건은 아니다.

10월 4주차 시장은 금리 하나의 방향보다 성장과 물가, 기업이익의 지속 가능성을 함께 계산해야 한다는 사실을 보여줬다.

※ 본 기사는 공개된 시장자료와 경제지표에 근거한 정보 제공용 분석 기사다. 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않으며 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있다.

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