삼성전자는 7일 공시를 통해 올해 1분기 매출 133조원, 영업이익 57조2천억원을 기록했다고 밝혔다. 시장의 관심은 주가 전망으로 옮겨가고 있다. [사진=연합뉴스] 

57.2조 이익에도 주가는 계산의 영역… 시장은 지금 ‘몇 배’를 묻고 있다

PER보다 PBR이 본선… 12개월 적정주가 22.5만~27.9만 원

하단은 자본이 받치고 상단은 업황이 연다… 중심값은 24만 원

삼성전자 주가를 지금 시점에서 볼 때 가장 중요한 질문은 “좋은 회사인가”가 아니다. 시장은 이미 오래전부터 그 사실을 알고 있었다. 지금 필요한 질문은 따로 있다. 이익이 급증하는 국면에서 삼성전자를 얼마의 배수로 평가할 것인가다.

삼성전자는 2026년 1분기 잠정실적 가이던스로 매출 133조 원, 영업이익 57조2000억 원을 제시했다. 

로이터는 이를 AI 데이터센터용 메모리 수요 확대와 반도체 가격 상승이 이끈 결과로 해석했고, 분기 영업이익 기준으로는 기존 기록을 크게 뛰어넘는 수준이라고 평가했다. 

삼성전자 주가는 4월 7일 오전 장중 19만6500원 수준까지 올라 코스피 상승률을 웃돌았다.

문제는 여기서부터다. 

실적이 폭발했다고 해서 주가를 곧바로 PER 하나로 재단하기는 어렵다. 삼성전자처럼 메모리 업황에 따라 이익 변동성이 큰 기업은 불황기에는 PER가 과도하게 높아지고, 호황기에는 지나치게 낮아져 숫자가 쉽게 왜곡된다. 

그래서 이번 국면에서는 PER보다 PBR을 본선 지표로 놓는 편이 더 자연스럽다. 자본가치를 기준으로 하단을 잡고, 업황 회복 정도에 따라 목표 배수를 붙이는 방식이다.

이 판단의 배경은 업황 자체다. 

로이터에 따르면 삼성전자는 올해 메모리 초호황의 직접 수혜를 받고 있다. 1분기 실적 급증은 D램 가격 급등과 AI 인프라 투자 확대의 결과였고, 2분기에도 메모리 가격 강세가 이어질 가능성이 거론된다. 

다만 동시에 중동 전쟁에 따른 에너지 비용 상승, 공급망 변수, 업황 피크아웃 우려도 상단을 누르는 요인으로 남아 있다. 

즉 지금 삼성전자 주가는 실적 폭발과 선반영 부담이 동시에 작동하는 구간에 들어와 있다.

그래서 적정주가는 단일 숫자보다 범위로 보는 편이 맞다. 

이번 기사에서는 2026년 예상 BPS를 9만 원 안팎, 목표 PBR을 2.5배~3.0배로 두는 보수적 범위형 산식을 적용했다. 

이 경우 보수 시나리오는 22만5000원, 기준 시나리오는 24만3000원, 낙관 시나리오는 27만9159원이 된다. 다시 말해 삼성전자의 12개월 적정주가 범위는 22만5000원~27만9000원, 중심값은 24만 원 안팎으로 정리할 수 있다.

하단이 완전히 열려 있는 종목은 아니다. 

삼성전자는 2025년 말 연결 기준 지배기업 소유주지분 424조3133억 원을 기록했고, 이를 바탕으로 단순 계산한 후행 BPS는 약 6만3000원 수준이다. 이 자본 규모가 주가 하단의 완충재 역할을 한다. 

다만 상단은 자동으로 열리지 않는다. 메모리 가격 강세가 예상보다 오래 이어지고 HBM 경쟁력이 실제 수익으로 확인되면 시장은 더 높은 배수를 허용하겠지만, 반대로 업황 피크 논란이 커지면 PBR 3배 안팎 평가는 쉽게 압축될 수 있다.

결국 삼성전자 주가는 이제 “좋은 기업이냐”의 문제가 아니라 “좋은 기업에 시장이 몇 배를 줄 것이냐”의 문제로 넘어갔다. 

지금 가장 현실적인 시선은 낙관도 비관도 아니다. 

24만 원을 중심으로, 22만 원대 하단과 27만~28만 원대 상단을 함께 열어두는 범위형 판단이다. 실적은 이미 증명됐다. 남은 것은 그 실적에 시장이 얼마의 가격표를 붙일 것이냐다.