[한미 데이터 랩] 9월 2주차(7~11일) Capital Rotation Radar(자금 순환 레이다)

서울 중구 하나은행 딜링룸 전광판에 10일 코스피 종가 7033.92가 표시돼 있다. 이날 외국인은 약 2조5000억원을 순매도했지만 기타법인은 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 등의 영향으로 약 1조6700억원을 순매수하며 지수 하단을 받쳤다. [사진=연합뉴스] 이번 주 자금 흐름의 이름은 ‘외국인은 돌아섰지만 자사주 방파제는 남았다’다.

지난주 Capital Rotation Radar에서 이미 한 가지 이례적인 수급을 확인했다.

기타법인이다.

삼성전자와 SK하이닉스의 대규모 자사주 매입 영향으로 기타법인은 지난주까지 연속적인 대규모 순매수를 이어갔다. 자사주 매입은 이번 주 새로 등장한 변수가 아니다. 지난주부터 코스피 하단을 떠받친 핵심 수급이었다.

이번 주 달라진 것은 자사주가 아니라 외국인의 방향이었다.

핵심 데이터

7일 코스피는 4.61% 급등한 6995.39로 마감했다.

외국인은 약 2조5900억원, 기관은 약 2조6400억원을 순매수했다. 기타법인도 대규모 순매수에 나섰다. 외국인·기관·자사주가 같은 방향으로 움직인 날이었다.

8일에도 기타법인은 약 1조7600억원을 순매수했다.

9일 코스피는 1.40% 오른 7051.64로 종가 기준 7000선을 회복했지만 수급에는 변화가 나타났다. 외국인은 약 4300억원을 순매도한 반면 기관은 약 9400억원, 기타법인은 약 1조7800억원을 순매수했다.

외국인의 방향이 시장과 갈라지기 시작한 것이다.

10일에는 그 차이가 더 커졌다.

외국인이 약 2조5000억원을 순매도했지만 기타법인은 약 1조6700억원을 순매수했다. 코스피는 장중 6898선까지 내려갔다가 7033.92로 마감하며 7000선을 지켰다.

11일에도 외국인은 약 2조3000억원, 기관은 약 1조2200억원을 순매도했다. 기타법인은 다시 약 1조6500억원을 순매수했다.

이번에는 매도 압력이 더 강했다. 코스피는 1.76% 하락한 6909.91로 내려가 7000선을 내줬다.

7~11일 기타법인의 코스피 순매수는 합계 약 8조5000억원에 이른다.

미국 흐름

외국인의 방향이 돌아선 시점에는 미국에서 국제유가와 장기금리가 동시에 급등했다.

브렌트유는 100달러를 넘어섰고 미국 10년물은 장중 4.9915%까지 올라갔다.

글로벌 투자자 입장에서는 한국 기업의 개별 실적과 별개로 위험자산 전체에 적용하는 요구수익률이 높아진 것이다.

한국 흐름

반대로 한국의 실물 숫자는 강했다.

관세청에 따르면 9월 1~10일 수출은 349억7300만달러로 전년 동기 대비 82.6% 증가했다. 지난해와 올해 조업일수도 8.5일로 같았다.

반도체 수출은 164억8000만달러로 270.1% 증가했고 전체 수출의 47.1%를 차지했다. 무역수지는 103억6700만달러 흑자였다.

9일 원·달러 환율도 1336.1원까지 내려왔다.

수출이 급증하고 원화가 강해졌는데도 외국인은 주식을 팔기 시작했다.

이것이 이번 주 Capital Rotation의 핵심이다.

시장 해석

지난주와 이번 주의 차이는 분명하다.

지난주에는 자사주 매입이 코스피 하단을 받치는 가운데 외국인과 기관까지 주 후반 매수에 가세했다. 시장성 자금과 자사주가 같은 방향으로 움직였다.

이번 주 초에도 그 구조는 이어졌다.

그러나 미국 장기금리와 유가가 뛰자 외국인이 돌아섰다. 자사주 매입은 그대로 남았다.

따라서 이번 주는 미국 금리를 보고 빠져나가는 외국인 자금과 이미 예정된 자사주 실수요가 시장 안에서 정면으로 맞선 주였다.

10일이 이를 가장 선명하게 보여준다.

외국인이 2조5000억원 가까이 팔았는데도 기타법인이 1조6000억원 넘게 받아내면서 코스피는 장중 급락분을 상당 부분 회복하고 7000선을 지켰다.

11일에도 기타법인 매수는 이어졌지만 외국인과 기관의 동반 매도 규모가 더 커지면서 결국 방어선이 무너졌다.

지수만 보면 보이지 않는 수급 전쟁이었다.

한미 연결고리

이번 주에는 두 힘이 맞섰다.

미국 유가·장기금리 상승 → 글로벌 위험자산 할인율 상승 → 외국인 한국 주식 매도.

반대편에서는 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 → 기타법인 대규모 순매수 → 외국인 매물 흡수 → 코스피 하단 지지가 작동했다.

따라서 코스피 지수만 보면 미국 금리 충격이 생각보다 작아 보일 수 있다.

하지만 자사주라는 방파제를 걷어내면 외국인의 위험회피 강도는 지수 움직임보다 훨씬 컸다.

지난주 체크포인트 결과

원·달러 1350원 안팎 안정 여부: 확인.

9일에는 1336.1원까지 내려왔다.

외국인 매수 지속: 실패.

주 초 대규모 순매수 이후 9일부터 매도로 돌아섰고 10~11일에는 하루 2조원대 매도로 확대됐다.

기타법인 자사주 매입 지속 여부: 확인.

지난주에 이어 이번 주에도 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 영향을 받은 대규모 기타법인 순매수가 이어졌다.

차이는 외국인이다. 지난주에는 외국인과 자사주가 같은 방향이었다면 이번 주 후반에는 서로 맞섰다.

미국 장기금리에 대한 외국인 민감도: 강하게 확인.

미국 10년물이 5%에 접근하는 동안 외국인 매도가 급격히 커졌다.

다음 주 체크포인트

첫째, FOMC 이후 미국 10년물이 안정될 때 외국인이 다시 한국 주식으로 돌아오는지 본다.

둘째, 기타법인의 하루 1조원대 대규모 매수가 계속되는지 확인한다.

셋째, 더 중요한 것은 자사주 매입이 줄거나 끝난 뒤 누가 그 자리를 대신하느냐다.

자사주 매입은 공시된 계획에 따른 실수요다. 영구적으로 계속되는 자금이 아니다.

자사주 매입이 약해질 때 외국인과 기관이 들어오지 않는다면 지금까지 지수를 받쳐온 수급 구조의 실제 체력이 드러날 수 있다.

반대로 자사주 매입이 이어지는 가운데 외국인까지 순매수로 전환한다면 7000선 위 수급은 훨씬 단단해진다.

과도하게 단정하면 안 되는 점

기타법인 순매수 전액을 자사주 매입이라고 표현해서는 안 된다. 기타법인에는 일반 법인의 거래도 포함된다.

다만 최근 대규모 기타법인 순매수의 중심에 삼성전자·SK하이닉스의 자사주 매입이 있다는 점은 시장 수급과 공시를 함께 볼 때 분명한 흐름이다.

또 자사주 매입을 코스피 상승의 근본 동력이라고 표현해서도 안 된다. 자사주는 수급의 하단을 받칠 수 있지만 기업 실적과 외국인 자금의 방향까지 대신할 수는 없다.

이번 주의 판단

“지난주에는 외국인과 자사주가 함께 시장을 받쳤다. 이번 주에는 외국인이 돌아섰고 자사주 방파제는 남았다. 코스피 7000의 다음 시험은 기업이 얼마나 더 사느냐보다 외국인이 다시 돌아오느냐에 달렸다.”

※ 「한미 데이터 랩」은 공개된 시장자료와 정부·기업 발표를 토대로 한국과 미국 금융시장의 연결고리를 분석한다. 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않는다.

참고자료: 한국거래소, 관세청, 서울외환시장, 연합뉴스, Reuters.

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